第66章 重仓破产重整股，大赚40亿！
笔者要说的这只股票就000792的盐湖股份，一看到盐湖，笔者就会想到一首歌，歌名叫《高原情歌》，粉丝们可以去听一听，西北那种美感令人向往！歌词是这样的：
我们相约在蓝天下，
我们又分别在天涯。
你说你一生只爱我，
你问我哪里是我的家。
我告诉你我的家，
你去没去过青海湖，
翻没翻过巴颜喀拉。
你听没听过一首歌，
看没看过一幅画。
就在那高高的高原上，
洁白的帐篷，
盛开的格桑花，
那就是我的家。
……
这首歌通过描绘高原的美丽景色和独特的文化符号，如青海湖、巴颜喀拉、洁白的帐篷和盛开的格桑花，表达了对家乡的热爱和思念之情。
同时，歌曲中的爱情主题也贯穿始终，体现了对爱情的坚守和执着。
笔者也对当年牛气冲天的“盐湖钾肥”，印象特别深刻！2003年10股送10股除权后，2004年又10股送5股，现金分红持续不断，市场形象极好，2008年一度涨到100元！复权价格超过茅台，100元一股相当于300元一股。
所以一听到这首歌，就会想起民青海湖，就是想到盐湖钾肥，就会想起盐湖，现在就会想到盐湖提锂！
辉煌已经成为历史！当年的盐湖钾肥，也改名为“盐湖股份”了！
背靠青海国资委，背靠盐湖，盐湖股份却走错了路！原因很多，我们就不去探讨了。
看看它的财务情况，
2014年，收入105亿，扣非净利润为13亿，每股收益0.82元；
2015年，收入105亿，扣非净利润为5.6亿，每股收益0.35元，降幅超过5 成，每股净资产12.3元；
2016年，收入104亿，扣非净利润为负1.24亿，每股收益0.12元，每股净资产12.4元；
2017年，收入117亿，扣非净利润为负42.8亿，每股收益负1.5元，每股净资产6.73元，因为10股送5股除权，所以净资产大幅下降；
2018年，收入179亿，扣非净利润为负37亿，每股收益负1.24元，每股净资产5.47元；
2019年，收入178亿，扣非净利润为负13.2亿，财务报表净利润是亏损458.6亿元，每股收益负16.46元，每股净资产为负的10.95元；
粉丝们看到这些财务数据后，你能否猜到等待盐湖股份的命运是什么？
是退市？破产？暂停上市？……
但是，笔者想到的是投资暴富的机会来了！为此，笔者还特意去实地无条件考察一击时间。为什么是大机会呢？
笔者的投资逻辑是这样的：盐湖股份作为青海重要的上市公司，在青海的地位举足轻重！控股股东是青海省国资委，你说能让它成功退市吗？
你在看看它的股东队伍，再看看它的债权从队伍，退市的后果是，国家损失最大，金融机构损失最大，政府给让这样的事情发生吗？
答案非常肯定！一定会成功恢复上市，恢复上市就是最大的暴富机会！
理由有两个，一个盐湖股份的基本情况决定的，另一个就是盘面信息决定的。
下面笔者给大家分析一下：
第一个理由就是其基本情况透析。关于这一点，粉丝们可以先看看一篇文章，是笔者当年在盐湖股份暂停上市之前发表的一篇文章，原文如下：
亏损王暂停上市！近6万股民“用不着操心了！”，但能安心吗？
随着上市公司年报公布，发现不少的上市公司连续三年亏损，股份不断创新低，破净股越来越多，因而退市股也变得多了起来，有的财务恶化，连续三年亏损；有的因为股价长期低于面值而退市。
所以，今后沪深股市退市也可能会变成一种常态化，在这种情况之下，整个股市的整体风气也会得到一定的改善。随着注册制的逐渐实行，重组借壳等关联交易也会出现有利变化，也是一种大势所趋。
但今天笔者说一说，即将暂停上市的“St盐湖”，看看昔日明星如何走向暂停上市的？对以后的投资决策分析有什么值得借鉴！
它，昔日的光环仍未散去，2008年股价高达107元，可现在只有8.84元处于停盘中，周末，又传来暂停上市的消息。
那它能否涅盘重生，创造新的辉煌，恢复上市呢？
那今天，我们来聊聊St盐湖的破产重整的一些事，从实战分析角度来扒一扒。
[连续亏损，债务违约]
一，连续亏损，因债务违约、合同纠纷等问题，2019年8月27日被特别处理，改名为St盐湖。
二，从最近资产负债及近四年经营情况来看，造成严重亏损的主要原因是连续三年(2017、2018、2019)大额资产减值以及财务费用高企等原因所致，解决债务危机是当前之重。
1，负债的清单：
流动负债中，应付票据及应付账款高达 86.29亿，其他应付款合计13.29亿，总共合计99.58亿元。
一年内到期的非流动负债114.9亿。周转不灵，陷入债务泥潭。
2，长期借款160亿，短期借款82亿，其他应付40亿。
各种债务合计545亿，债务违约、合同纠纷被起诉破产，每年利息费用数十亿。
3，近四年经营业绩情况：
近2019～2016四年毛利率分别，26.6%，26.2%，33.5%，42.7%，呈逐年下降趋势。但最低也有26%，说明主营业务相当不错，盈利水平不低，高于很多制造性公司。
而销售费用、财务费用、管理费用近四年算术平均的费用率分别为4.5%，10.6%，8.7%，费用大约占收入的23.4%，其中财务费用和管理费用较高接近主营收入的20%，所以加强管理、融资降债的潜力很大，利润有很大的提升空间。
结论：简单测算St盐湖应该能正常运转，处微盈微亏状态。
从财务分析来看，主营收入稳中有升，自然条件尚优，若加强管理，减少利息费用的话应该有不错的盈利空间，前景还是相当不错，破产重整，减少债务大有可为。
4，对外投资较大，在职职工人，退休和在职员工负担可能较大。
对外投资控股或参公司众多，21家参股累计投资超过96亿元，其中前六投资过亿的公司投资总额达94亿元。
说明资源整合的空间巨大，资金利用效率提高的潜力很大，无效资产占比过重，公司内部资源整合十分必要。
[债务转股，资产甩卖]
三，减债纾困，债转股是个好办法。股东和债权人各退一步达成共识，实现共赢。
1，纾困方案，债打折转股，市值一夜翻倍。
2020年3月30日，作为破产重整计划的一部分，进行了资本公积金转增股本，10股转9.5股，共计转增股份为2，646，786，071股，股本从2，786，090，601变成5，432，786，672股。
转增股份的价值按转增日股价8.5元计算，价值约为225亿元。按照方案的以股抵债的价格13.1元和折算比例68%来计算，相当于纾困资金约500亿元。
2，债转股的成本效益分析
目前St盐湖三季报显示所有的债务约546亿元，净资产约为181亿元，资产总额727亿元。股本总额约27.86亿股。
转增后股本变为54.33亿股，以股清偿债务后净资产则变成约680亿元，每股净资产从5.25元变成12.51元了，与债权人折股价13.1元相差不大。
3，股东大部分为国字头，股东对St盐湖的未来给予信心和厚望，同时也给予大力支持。
我们再看看St盐湖重整前的前九大股东：
N1、青海国资投资管理有限公司7.53亿股；
N2、中国中化集团有限公司5.72亿股；
N3、中国信达资产管理有限公司1.74亿股；
N4、广州华美丰收资产管理公司4452万股；
N5、王一虹4342万股；
N6、中国华融资产管理有限公司2278万股；
N7、中国长城资产管理有限公司2599万股；
N8、北京华北电力实业总公司1775万股；
N9、社保六o四组合1532万股；
前十大股东累计持有16.9亿股，占总股本的60.65%。
纾困转增股本后前六大股东变成如下：
N1、破产专用账户12.2亿股(已执行14.27亿)；
N2、青海国资投资管理有限公司7.53亿股；
N3、中国中化集团有限公司5.72亿股；
N4、国家开发行4.02亿股(新进)；
N5、邮政储蓄青海分行3.47亿股(新进)；
N6、中国银行青海分行2.83亿股(新进)；
新进股东为债转股，其成本价估计为13.1元至19.3元之间，因为打折的比例不同，导致成本不同。
前十大股东持有35.77亿股，占65.83%。
4，近期股东人数的变化情况，说明二级市场是看多倾向。
股东人数呈不断减少的趋势，从2019年12月的6.85万人到2020年3月20日的5.92万人，看来还是有人看好重整方案和公司未来的发展。可以看看它的长期趋势和近期表现，这一部分下面说。
[重整疑问]
1，目前通过并实施以转增股份26.47亿股份，转增登记时股价8.5元，新增股份价值约225亿元，按清偿方案折算率68%，折股价为13.1元，大约可以清偿500亿元债务，债务困难和合同纠纷解决了，可为什么还要变卖资产呢？
2，从2020年1月11日业绩预报来看，资产包账面价值约575亿元，评估后约255亿元，减值320亿元，减值率达55.65%，是不是575亿的资产包按清算价格评估的？每年营业收入超过150亿，资产真没有价值了吗？难道原始入帐不够准确？
3，还有这255亿元的资产包，30亿元都没有人报名竞买，如果真30亿元出售575亿元的资产，账面亏损可就是545亿元了！相当于575亿元打0.5折？整个价值700亿元的盐湖钾肥谈笑间就没了！
可是700亿元资产包中有固定资产493亿元，在建工程88亿元！我们不知道这575亿元中具体是什么东西？如此出卖，有些看不懂。
[重整后变化]
其实2020年一季报显示，
收入37.24亿，去年41.53亿，平稳中微降。
成本27.25亿，去年43.00亿，大幅度减少。减少的原因是：销售费用减少约800万，管理费用减少7300万，研发费用减少2180万，财务费用减少万，资产减值损失减少万。所以营业利润增加10.8亿元。净利润增加10.96亿元。
主要指标，重整前后变化：
每股收益-0.1元变0.14元，
每股净资产5.37元变-2.03元，
每股公积金3.40元变4.92元，
未分配利润0.21元变-8.15元，
每股现金流0.39元变0.04元，
股本27.86亿股变54.33亿股，
……
[结束语]
公司也表示：“会争取恢复上市，公司司法重整完成后，将会进一步做强做优现有的主营业务，同时也会科学培育新的业务增长点，将重点在钾、锂产业加大研发投入，以优质的电池原料碳酸锂为补充性业务等等。”
虽然，在股票停牌之前，有大量资金进场抄底，其中包括外资新进超8000万股，对于超过几十亿的大盘股，股东人数不足6万人，以及重整后新进的股东大多是银行，看来重新上市希望不小。毕竟，公司在其行业当中的实力也是不可小觑的。
但是，从一季报来看，经营上没有发生大的改变！不知将来会怎样？
注册制实行后，不是所有St都会退市，风险投资，研究基本面才是正道！
笔者在文中没有直接说出St盐湖的投资价值，只是暗中透露一点而已。这类文章不可能把话说得太明白，有误导投资者的嫌疑。不过，聪明的投资者应该可以嗅到机会的！
事情已经过去了，其实笔者当时要表达的意思就是，现在St盐湖只有8.5元，恢复上市后很可能会超过20元，让所有债转的股东看到希望！证明这一次破产重整是非常成功的！
下一章节，笔者将从盘面分析着手，如何分析盘面信号？如何制定计划？如何完成建仓的？最终买进多少股票？又在什么情况下完成清仓退出大赚40亿元的？
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